Il capitale che manca all’Europa

Al 31 maggio 2026, il rapporto tra capitalizzazione di Borsa e prodotto interno lordo era pari al 75% nell’Unione europea e al 247% negli Stati Uniti. Il dato, riportato da PMI.it sulla base della relazione annuale Consob, misura quanto il valore generato dall’economia reale trovi una corrispondenza nelle imprese quotate. Nel confronto transatlantico emerge una sproporzione che non riguarda soltanto le dimensioni dei listini, ma anche la loro capacità di raccogliere risorse.

La distanza appare ancora più netta osservando la distribuzione mondiale della capitalizzazione. Le Borse statunitensi ne rappresentano il 45%, mentre quelle europee si fermano al 10%. Il peso delle rispettive economie è meno lontano: gli Stati Uniti generano il 26% del PIL globale e l’Unione europea il 18%. In altri termini, il mercato azionario americano ha un’incidenza molto superiore alla quota dell’economia statunitense, mentre quello europeo resta sensibilmente al di sotto del peso produttivo del continente.

Lo squilibrio è stato il filo conduttore del discorso al mercato presentato il 13 luglio a Palazzo Mezzanotte da Chiara Mosca. Stando alla fonte, Mosca è stata la prima donna e la prima presidente vicaria a tenere la relazione nei ventinove anni dell’appuntamento annuale della Consob. La sua lettura è che raccolta e capitalizzazione delle imprese europee non riflettano più da tempo la dimensione economica dell’Unione.

La questione investe direttamente il finanziamento delle aziende, soprattutto tecnologiche e innovative. Secondo la ricostruzione di PMI.it, mercati dei capitali poco profondi impediscono alla ricchezza disponibile nel continente di trasformarsi in risorse sufficienti per queste imprese. Le società nascono così con dimensioni contenute e rimangono dipendenti da capitali esteri, in un quadro nel quale la debolezza finanziaria può amplificare il divario rispetto ai concorrenti internazionali.

Un’indicazione della diversa capacità di raccolta arriva dalle offerte pubbliche iniziali. Tra il 2015 e il 2025, le IPO hanno raccolto 647 miliardi di dollari in Cina e 425 miliardi negli Stati Uniti. Nell’Unione europea il totale si è fermato a 221 miliardi. Il confronto copre un decennio e mostra che la distanza non dipende soltanto dalle valutazioni correnti delle società già quotate, ma anche dall’ingresso di nuove aziende sui mercati.

La diagnosi attribuita a Mosca si colloca, secondo PMI.it, nel solco del Rapporto Draghi e delle indicazioni formulate dalla Banca centrale europea e dalla Commissione europea a favore di un mercato unico dei capitali. Il punto è collegare in modo più efficace il risparmio disponibile al finanziamento delle imprese.

Il caso italiano restituisce un’immagine meno lineare. La capitalizzazione di Piazza Affari ha raggiunto il 30 giugno 2026 il record di 1.209 miliardi di euro, una cifra equivalente al 51% del PIL nazionale. Il massimo assoluto segnala una crescita del valore complessivo delle società presenti sul listino, ma non cancella la debolezza strutturale rappresentata dal numero delle aziende che scelgono la Borsa o decidono di restarvi.

In vent’anni, infatti, il mercato principale di Milano ha perso circa cento società quotate. Nel solo 2025 si sono registrati trenta delisting, con 2,5 miliardi di euro di capitalizzazione usciti dal mercato. Il primato raggiunto nel 2026 convive quindi con un progressivo restringimento della base societaria: più valore complessivo, ma distribuito tra un numero inferiore di emittenti rispetto al passato.

I dati delineano così due piani distinti. Sul primo, Piazza Affari ha raggiunto una capitalizzazione mai toccata prima. Sul secondo, l’Italia resta inserita in un sistema europeo nel quale il rapporto fra Borsa ed economia reale è molto più basso di quello americano e la raccolta tramite nuove quotazioni è inferiore anche a quella cinese. La forza delle valutazioni non coincide necessariamente con la profondità del mercato o con la sua accessibilità per nuove imprese.

Resta da verificare se le indicazioni sul mercato unico dei capitali riusciranno a trasformare una quota maggiore del risparmio europeo in finanziamenti per le aziende. Gli elementi riportati dalla fonte non precisano tempi, strumenti o obiettivi quantitativi di questo passaggio. Il nodo indicato dalla Consob rimane dunque aperto: avvicinare il peso finanziario dell’Europa alla sua dimensione economica, mentre Milano deve conciliare il record di capitalizzazione con la continua riduzione delle società quotate.